美元瑞士法郎日元,三种避险货币有何区

在美元本位制下，理论上讲，国际货币都可能具有避险货币的职能，但是，现实表明，在国际货币中发挥避险货币的主要货币是美元、瑞士法郎和日元，而且，这三种货币成为避险货币的原因存在很大差异。

日元成为避险货币，具有日本国内金融独特的原因，与全球金融市场一体化和发达的金融衍生品、衍生业务密不可分。

日元和瑞士法郎在较小程度上表现出避险特征，当全球股市价格下跌、外汇波动性扩大时，日元和瑞士法郎往往会升值，当引起股市下跌事件更为严重时，情况更是如此。

在遭遇全球金融风险时，必须调整套利交易的策略，回避风险，对年亚洲金融危机至年美国金融危机期间的主要风险事件进行了分析，利用恐慌指数（VIX）识别风险事件，研究避险货币，有三个优点：

（1）VIX衍生的风险规避事件可以印证过去20年中有关破坏性的市场事件；

（2）VIX的频率很高，因此该指数可用于快速识别风险规避事件的开始；

（3）VIX作为来自标普指数的期权价格，因此不直接从外汇市场获取信息。

通过对美元、瑞士法郎和日元的避险货币的作用和特点进行的总结，得出了一些有意义的结论。

1.美元、日元和瑞士法郎的汇率变化。

在风险规避情绪上升一周及十二周内，美元、瑞士法郎和日元出现对新兴国家的货币的升值，但期间会有反复。

特别是新兴市场货币对美元的回报率在风险情绪上升期间表现出高度的相关性。在避险期间，瑞士法郎和日元通常会对美元升值。

由于大多数其他货币在避险期间相对于美元贬值，瑞士法郎和日元在贸易加权基础上的升值幅度更大。

另一方面，包括澳大利亚、巴西、加拿大、智利、哥伦比亚、印度、印度尼西亚、韩国、马来西亚、墨西哥、新西兰、秘鲁、菲律宾、新加坡、南非等在内的各种货币，至少在某些风险区间内，一般也都会有不同程度的贬值。

2.风险事件期间货币贬值的原因。

首先，世界经济已经进入了一个多重均衡的世界，适当的政策反应可能导致良性循环，反之亦然。

避险事件把尾部风险推到了风口浪尖，使其他发达市场和新兴市场的资产估值面临压力。

其次，全球金融市场一体化程度的提高，导致风险因素在各金融市场之间重新定价时被加速利用。

跨境资金流动的增长反映了西方投资者的资产重新配置，也反映了新兴经济体的储备积累、财富创造和人口发展。

还有，全球投资组合负债存量较大，对货币市场具有重要影响。大量流入本地债券和股票市场的资金导致外国投资者的本地货币敞口急剧增加。

即使在风险规避事件之后没有外国资金回流，对本地货币敞口的对冲也可能导致外汇疲软。最后，资金流入强劲的时期往往会推动货币升值，从而使低估不那么明显。当风险事件发生时，资金加速撤离，货币贬值速度也会很迅速。

3.研究避险货币的意义。

较低的政策利率、较大的经常账户顺差、较多的净外国资产或储备资产头寸是导致贬值风险较小或升值幅度较大的重要因素。

在拥有避险货币的国家，风险事件会带来与货币快速升值有关的挑战，例如出口竞争力的丧失和通货紧缩风险。

对投资者而言，了解哪些货币最有可能在未来的避险事件中升值或贬值，从而调整货币交易策略，对投资收益具有极大影响。

日元与美元、瑞士法郎等货币的避险有很大的差异。

1.日元避险的动因、条件与特点。

了解日元避险机制，一般从三个角度入手，一是投资者对日美两国货币的立场差异，二是日本的资金跨境流动，三是金融衍生品、衍生业务的投资组合的重新平衡，其核心交易围绕套利交易展开。

日元作为避险货币的机制和其他货币不同。与瑞士法郎作为避险货币的机制相比，日元避险、升值与资本流入无关，与跨境交易无关。

日本居民之间在境内的外汇交易、非居民之间在离岸市场的外汇交易都不发生资金的跨境流动，自然也不会在国际收支平衡表上留下记录。

数据表明：

（1）通过衍生品交易进行投资组合的再平衡是日元避险机制的重要动力之一；

（2）风险厌恶情绪上升时，衍生品市场中日元的非商业的净风险敞口会大幅增加，从而推动日元汇率的上升。对美日货币的立场差异，由投资者对市场风险识别加以认定，学者们没有意见分歧。

奇特的是，日本发生地震等风险时，会被投资者识别为美元的风险事件。

避险货币通常具有三个条件：（1）低利率，（2）庞大的净外国资产头寸，（3）有深度和广度的流动性强的金融市场。日本符合所有这些条件。

当美国股票价格上涨时，日元对美元升值的情况减少，美国债券价格和外汇波动性增加，当美国股票下跌，尤其是呈现下跌趋势之时，日元兑美元升值是大概率事件。

2.日元避险货币的负面影响。

尽管成为避风港国家似乎令人羡慕，但是当风险回避事件发生时，避风港国家的政策制定者面临着应对本币急剧升值的挑战或急剧增加的资本流动。

暂时的升值可能会给企业带来巨大的调整成本。当风险偏好上升，资金外流、避险货币下跌时，货币当局又会面临经济调整的新的问题。

资金大量流入、汇率上升，资金大量撤出、汇率下跌，这样激烈的变化对企业经营带来很大的困惑。

虽然，在风险回避事件中，日元汇率的变化与资金跨境流动无关，但是，汇率的大幅度变化，还是给企业经营和货币当局带来很大的困惑。

在日本这样的通货膨胀率和利率已经很低的经济体中，物价和利率已经到达了零水平、甚至负值，因风险事件导致的本币升值，极可能会带来通货紧缩的风险，恶化贸易收支，影响就业水平。

因此，日本货币当局为了应对日元升值带来的经济下行压力，通常会出手干预外汇市场，平抑日元升值的水平与速度。

3.外汇市场干预。

日本自年采用浮动汇率制以来，货币当局经常干预外汇市场，直到年第一季度以后，停止了对外汇市场的干预。

年9月日本货币当局在时隔六年之后，重新启动对外汇市场的干预。这轮市场干预活动的目的就是针对风险回避事件引发的日元兑美元的大幅度升值，在历经13个月的巨额资金的干预之后，日元兑美元上升的势头并未得到有效抑制。日本货币当局也就此停止了干预行动。

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